特斯拉超苹果？先过比亚迪吧

尽管特斯拉新一季财报数据不及预期，但依然挡不住 CEO 马斯克继续放卫星，" 我认为特斯拉处于市值超过苹果和沙特阿美之和的正轨之上。我预计特斯拉市值将达到沙特阿美的两倍！"

北京时间 10 月 20 日凌晨，特斯拉发布了其 2022 年三季度财报。数据显示，三季度特斯拉营业收入 214.54 亿美元，同比增长 56%，创下单季营收新高，但仍低于分析师预期的 220.9 亿美元。这是自 2021 年第三季度以来，特斯拉营收首次低于华尔街预期。

三季度特斯拉调整后净利润 32.92 亿美元，同比增长 75%，略低于一季度的 33.18 亿美元，但高于分析师预期的 32 亿美元；汽车业务毛利率 27.9%，低于外界预期的 28.4%。值得注意的是，特斯拉汽车业务毛利率已经连续两个季度低于 30%。

受上述消息影响，特斯拉盘后跌幅达到 6.28%。

虽然三季度交出的答卷不达预期，但特斯拉 CEO 马斯克保持了一贯的乐观态度。展望第四季度，马斯克表示：" 似乎我们将拥有史诗般的年尾（epic end of year）。"

此外，马斯克也对外界最为关注的需求疲软问题做出回应，" 预计汽车交付量将在四季度创新纪录，公司预计四季度车辆需求将‘相当不错’。"

早在业绩公布半个月前，10 月 3 日，特斯拉公布的第三季度新车产销数据，就给投资者打了 " 预防针 "。

数据显示，今年三季度，特斯拉生产了 365,923 辆汽车，包括 19935 辆 Model S / X 和 345988 辆 Model 3 / Y；同期交付了 343,830 辆汽车，包括 18672 辆 Model S / X 和 325158 辆 Model 3 / Y，同比增长 42.4%、环比增长 34.9%，并创下单季交付纪录。

但这一数据并未达到外界预期。数据发布后，此前长期看涨特斯拉的摩根士丹利分析师 Adam Jonas 也调整了预期，他将特斯拉的全年交付量预测从之前的 137 万辆下调至 131 万辆，而 2023 全年的预测从 200 万辆降至 180 万辆。

产量与销量之间相差的 2.2 万辆缺口也引起了外界担忧。财报中，特斯拉将其归咎于运输和物流问题，但这一说法并不能让外界信服，分析师担忧，如果这一状况不能得到改善，可能意味着特斯拉面临需求疲软问题，这将严重影响公司未来的业绩增长。

中国市场的需求状况最令分析师担忧。加拿大皇家银行资本市场 ( RBC Capital Markets ) 表示 :" 目前最令人担忧的是中国的需求，因为交付周期似乎在缩短。" 特斯拉官网显示，后驱版 Model Y 交付周期在 1-4 周；而 Model Y 其他版本和 Model 3 的交付周期均为 4-8 周。

交付周期缩短，固然与上海工厂产能提升有关，但让华尔街担忧的是特斯拉在中国市场面临的激烈竞争。

10 月 3 日，比亚迪紧随特斯拉，公布了车辆销售数据。数据显示，今年三季度，比亚迪新能源乘用车累计销量为 537,164 辆，同比增长 187.01%，其中九月单月销量更是突破 20 万，达到 201,259 辆，同比增长 151.2%。

这已经是比亚迪挤掉特斯拉、连续三个月位居全球新能源汽车销量第一。尽管中国市场的表现仍旧是特斯拉最为亮眼的部分，但在越发激烈的中国车企竞争之下，外界不免担忧：特斯拉的高增长神话还能维持多久？

尽管业绩不达预期，财报电话会上的马斯克仍旧是那个 " 乐观男孩 "。针对外界最关心的问题，马斯克的一系列回应也给投资者吃下了一颗 " 定心丸 "。

首先是外界最为关注的需求问题。高通胀、欧洲能源问题，以及中国市场走弱的迹象，无不让外界担忧特斯拉将迎来需求疲软，进而增速放缓。先于业绩公布的三季度产销状况不达预期，则进一步放大了外界对特斯拉需求问题的担忧。产销数据公布到财报发布前，特斯拉股价承压，下跌近 10%。

从今年三季度的产量与交付量之间存在 2.2 万辆缺口来看，一些分析师认为特斯拉的产量超出了销量，出现需求疲软的迹象。中国市场交付周期的缩短则加重了外界的这一质疑。

但特斯拉在一份声明中表示，公司第三季度生产的所有汽车都已被客户订购，但该公司在确保足够的运输来交付这些车辆方面面临挑战。

财报电话会上，马斯克则进一步解释了这个问题。马斯克称，新车交付受阻的主要原因是 " 没有足够多的船只，没有足够多的火车，没有足够多的货车 "。

按照这一说法，产量与交付量的缺口并非库存，而是 " 堵 " 在了路上。特斯拉高管也警告称，交付问题将继续存在，这或将导致第四季度特斯拉交付量增长低于 50%，而产量增长高于 50%；换句话说，缺口仍会存在，且可能扩大。

除此之外，马斯克还放出一系列利好消息，以进一步打消外界的疑虑。虽然交付的车可能会堵在公路、铁路，甚至海上，但财报电话会上马斯克仍表示，四季度的交付将创纪录，特斯拉将拥有 " 史诗般的年尾 "。

此外，马斯克透露，特斯拉正在研究造价更低的下一代车辆平台，并将介入原材料生产。马斯克在会上确认特斯拉正在美国德州修建锂冶炼厂。

马斯克和高管认为，尽管大多数大宗商品价格正在下滑，但电池级锂的价格仍在上涨，且运费高得离谱。而上述一系列举措将有助于特斯拉长期控制成本。" 如果我们不得不通过挖矿来获取电动汽车原材料，那我们就会去挖矿。" 马斯克表示。

此外，马斯克还透露了一些业务的新进展，比如重申 FSD（全自动驾驶）将在四季度发布，12 月将向百事 " 亲手交付 "Semi 卡车，多次跳票的 Cybertruck 有望在 2023 年前期投产等。

为了提振股价，财报电话会上，特斯拉高管还透露了可能会回购 50-100 亿美元股票的消息，但并未说明实施细节。

除了这些短期目标，对于特斯拉股价的远景，马斯克放起了卫星。马斯克称：" 我认为特斯拉处于市值超过苹果和沙特阿美之和的正轨之上。我预计特斯拉市值将达到沙特阿美的两倍！"

从打消投资者疑虑，到大放卫星，在马斯克眼中，如果抛去业绩数据不谈的话，特斯拉表现极佳，前景广阔。

分析师担忧的需求疲软问题，被马斯克和高管用运输问题解释——车不是卖不出去，而是堵在了路上；四季度的需求十分强劲，产量和交付量将再创新高。据 teslarati 报道，分析师 Trip Chowdhry 预测，特斯拉 2022 年第四季度全球交付量将达到 51.1 万辆。

这一预测并不出乎意料，一大原因在于特斯拉的交付有很强的季节性因素。以 2021 年为例，特斯拉交付量达到了 93 万辆，但上半年仅交付 38 万辆新车交付，下半年交付量却暴增到接近 60 万辆。

但即使达成分析师预测的 51.1 万辆交付数据，特斯拉也无法完成其之前定下的目标。特斯拉曾表示未来几年汽车交付量将实现 50% 的平均年增长。这意味着特斯拉需要在 2022 年生产 150 万辆汽车。

前三个季度，特斯拉共交付 91 万辆汽车，距离 150 万辆的目标还差 59 万辆，这无疑是一个巨大的挑战。值得注意的是，特斯拉全年目标的难以实现，与上海工厂产量二季度受到疫情影响有很大关系。

除去产销量数据以外，特斯拉还面临盈利能力下滑的问题。据财报数据，今年三季度特斯拉非美国通用会计准则（GAAP）口径下调整后每股收益（EPS）为 1.05 美元，同比增长 69%，略低于一季度所创的 EPS 最高纪录 1.07 美元，高于分析师预期的 1.01 美元；GAAP 口径下毛利率 25.1%，低于分析师预期的 26.6%，与去年三季度持平。

而三季度特斯拉汽车业务毛利率 27.9%，低于分析师预期的 28.4%，且连续第二个季度低于 30%。去年下半年到今年一季度，该项数据均高于 30%。这还是在特斯拉多次提价，单季营收创纪录的情况下。

与特斯拉相比，比亚迪今年的表现则相当亮眼。10 月 3 日，比亚迪公布了业绩预期，其三季度销量超过了特斯拉，同比增长超过 150%。借由三季度的强劲增长，比亚迪前九个月销量约 118 万辆，同比增长 249.56%。

实际上，今年 7 月，车企公布上半年成绩单时，比亚迪就以 64 万辆的成绩超越特斯拉的 56 万辆，成为 2022 年上半年全球新能源汽车销冠。

但此前外界认为，比亚迪增长最快的是混动车型，而特斯拉销售的是纯电车型，比亚迪的价位也和特斯拉有一定差距，二者属于错位竞争。此外，正是由于价格等因素上的差别，比亚迪利润率远低于特斯拉，赚钱能力弱是比亚迪的 " 硬伤 "。

但在销量大涨的情况下，规模效应逐渐显现，比亚迪的盈利也节节攀升。

从季度数据来看，今年一、二季度，比亚迪实现营业收入 668.25 亿元、837.82 亿元，同比增长 63.02%、67.92%，对应的净利润为 8.08 亿元、27.87 亿元，同比增长 240.59%、197.67%；扣非净利润为 5.14 亿元、25.15 亿元，同比增长 729.44%、458.60%。

而到了三季度，比亚迪盈利能力进一步增长，预计实现净利润 55.05-59.05 亿元，较去年同期的 12.70 亿元增长 333.60%-365.11%；预计扣非净利润为 50.71-57.71 亿元，较去年同期的 5.18 亿元增长 879.37%-1014.57%，利润同比涨幅最高达到十倍。

毫无疑问，在营收和利润上，比亚迪与特斯拉仍有不小的差距，但在特斯拉增长放缓，毛利率下降，而比亚迪快速增长的情况下，二者的差距正在缩小。

此外，特斯拉在国内不止面对比亚迪一个对手，蔚来、理想、赛力斯等品牌虽不能对特斯拉造成正面冲击，但也在一定程度上瓜分着特斯拉的潜在市场份额。

而且，国内品牌的影响力已经不只局限于国内市场，激烈的竞争之下，不少品牌将目光投向海外。在对新能源大力支持的挪威打前站，再向欧洲其他地区辐射，已经成为造车新势力的惯常操作。

但新势力在出海上更追求品牌声量，公开数据显示，2022 年 1~8 月，蔚来在挪威的交付量仅 600 辆左右，不及特斯拉的零头。

相比之下，比亚迪出海则更看重销量，相对务实。而在出海策略上，比亚迪选择了与特斯拉相似的逻辑——建厂。9 月 8 日，比亚迪签约泰国 WHA 工业园，正式签署土地认购、建厂相关协议。这标志着比亚迪全资投建的首个海外乘用车工厂正式在泰国落地，出海布局再落一子。

对于这种形势，标普全球评级在最近的一份报告中直言，特斯拉需要在 2025 年之前扩大产品范围，来增强竞争力对抗一系列新老对手。