“网红面膜”敷尔佳冲刺上市，它能成为医美面膜第一股吗？

现代快报讯（记者 季雨）爱美的美眉们，一定用过或者听说过敷尔佳吧？敷尔佳凭着它的 " 头牌 " 产品医美面膜杀出一片天地。现代快报记者了解到，9 月 8 日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称 " 敷尔佳 "）创业板 IPO 即将上会，拟募资近 19 亿元。它能成功冲刺医美面膜第一股吗？

美妆店里敷尔佳面膜卖得俏，去年净利润超 8 亿元

△敷尔佳面膜

招股书显示，敷尔佳是一家具有广泛市场认知度和品牌影响力，从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

虽然敷尔佳涉猎广泛，但是它的主打产品一直是面膜。这几年，敷尔佳也是凭着 " 医美面膜 " 这一噱头，迅速成长起来。

9 月 7 日，现代快报记者走访了线下综合化妆品卖场，在卖场的醒目位置，摆放着敷尔佳品牌的面膜。销售人员介绍，这种面膜其实是一种敷料，属于二类医疗器械，适用于痤疮、促进创面愈合、皮肤修复等场景，被叫做 " 医美面膜 "，也有人叫做 " 械字号面膜 "。

记者看到，这种面膜的价格并不便宜，整盒的售价在 149 元 -199 元不等，一般来说，平均到一片面膜售价也要在 15 元 -20 元。虽然价格不 " 美丽 "，但人气很高。销售人员表示，" 这种面膜卖得不错，各种皮肤都适用，特别适合有皮肤炎症的美眉。"

敷尔佳招股书在公司业绩方面的数据，也印证了销售人员的说法。2020 年到 2022 年上半年，敷尔佳营业收入分别为 15.85 亿元、16.5 亿元和 8.17 亿元，销售额逐年上升；净利润分别为 6.48 亿元、8.06 亿元和 3.57 亿元。

敷尔佳拟募资近 19 亿元，用于基地建设、营销推广

此次敷尔佳创业板 IPO 拟募资 18.97 亿元，分别投入到生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目和补充流动资金。

值得注意的一点是，敷尔佳销售费用正在逐年增加，招股书也提示了相关风险。报告显示，近年来敷尔佳销售费用分别为 1.15 亿元、2.65 亿元和 2.64 亿元，销售费用率分别为 8.60%、16.75% 及 16.01%，销售费用金额增长较快。敷尔佳方则表示，由于目前公司仍处于市场开拓阶段，市场推广投入持续增加，尤其是广告宣传推广费用投入增长较快，未来公司销售费用可能持续增长。

与此同时，" 医美面膜 " 这一概念，也在被一次次敲警钟。由于早期医美广告管理不规范、大众认知不足，消费者时常被微商宣传的美白、祛痘、淡斑、清洁等功能误导，甚至误将其作为日常皮肤护理产品使用。2020 年 1 月，国家药品监督管理局发文称，并不存在所谓 " 械字号面膜 "，只有医用敷料，并强调医用敷料不得以 " 美容 "" 保健 " 为宣传口号误导消费者。

尽管官方和学界屡次辟谣，" 医美面膜 " 的风头仍然很盛，不过这也给敷尔佳带来了些许冲击，2020 年在产能不变的情况下，敷尔佳的医疗器械类产品产量下降了 5% 左右，增速有所放缓。

募资受到外界质疑，" 自然人经销 " 模式惹争议

另外，外界有一种声音，直指敷尔佳建立的分销联盟系统平台所引入的 " 自然人经销 + 返利 " 的销售模式，疑似有 " 传销 " 的嫌疑。

据悉，在经销模式中，敷尔佳建立了以自然人经销商为主的分销联盟系统平台，该模式已是敷尔佳销售渠道的重要组成。2021 年 10.86 亿元收入来自于经销渠道，占比达 65.83%。在这种模式下，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，而敷尔佳则对应给予 3%-30% 的销售额返利，作为给联盟经销商的销售激励。

正是这一销售模式，让敷尔佳的此次募资饱受诟病，原因在于，这一返利区间的安排，让联盟经销商成员具有了 " 发展下线 " 的空间，这也引发了该模式是否具有 " 传销 " 特征的争议。

不过敷尔佳方否认该模式与传销相关。敷尔佳方此前曾回应，" 发行人返利比例区间设置较大主要为更好地调动联盟经销商的积极主动性，发行人与联盟经销商合作具有真实的交易背景，不存在‘发展下级’、收取‘入门费’等，不存在违反《禁止传销条例》等相关规定的情形。"

△各类 " 医美面膜 "

巨子生物也曾递交上市申请，" 医美面膜第一股 " 冲刺未果

其实早在今年 5 月，在争夺 " 医美面膜第一股 " 的队伍中，另一名种子选手西安巨子生物基因技术股份有限公司（以下简称 " 巨子生物 "）就曾向港交所递交了招股说明书，拟港股主板挂牌上市。不过，目前该申请显示仍在 " 处理中 "。

大家或许对巨子生物并不熟悉，但如果说起它旗下两大王牌可复美、可丽金，不少人都知道。

在 2021 年的双十一期间，巨子生物旗下的可复美类人胶原蛋白敷料跻身某电商平台医用敷料类目 TOP1，彰显了其龙头地位。招股书显示，2019-2021 年，巨子生物的营业收入分别为 9.57 亿元、11.9 亿元、15.52 亿元，2020-2021 年分别同比增长 24.44％和 30.41％；同期净利润分别为 5.75 亿元、8.26 亿元、8.28 亿元，2020-2021 年分别同比增长 43.69％和 0.2％。

尽管业绩如此辉煌，但巨子生物也曾曝出过一些涉嫌虚假宣传的负面新闻。早在 2017 年，巨子生物曾因涉虚假宣传被消费者起诉。据裁判文书显示，2016 年 9 月 20 日，原告田某花费 2428 元购买了可丽金面膜产品。田某表示，正是看到公司关于美白的宣传才有了购买意向，但其妻子使用后，发现这两款产品都没有美白的效果。济南市历城区人民法院认为，该案中，巨子生物以暗示方法使人误解其效用，构成虚假宣传的欺诈行为。

这次敷尔佳能否冲刺创业板成功？现代快报记者将持续关注。

（编辑 王鹏 高淼）