华谊“缺席”百花奖，靠卖资产度日，昔日巨头缘何陨落？

凤凰网《Ifeng 电影》出品

作者｜沐哲

核心提要：

1. 曾呼风唤雨的华谊兄弟，近年来屡次出现财务危机。究其原因，一是昔日并购公司留下隐患，被收购的公司面临减值压力；二是华谊兄弟过度投资实体娱乐等重资产业务，致使负债率持续走高。

2. 华谊兄弟高度依赖名人效应。多年来以冯小刚为核心，头部演员挣票房，随着市场风向发生变化，大多作品表现不佳。2018 年《手机》事件爆发，华谊股价大跌，从此一蹶不振。

3. 如今，华谊兄弟走上转型之路。瞄准年轻人喜好，做迎合市场的影视剧。王中磊女儿王文也以导演身份出道，王中军长子王夫成为新的法定代表人，二代们肩负重任，意图为企业注入新的活力。同时，华谊兄弟还瞄准元宇宙等新产业，开发新内容。

4. 从根本上看，华谊公司能否走出困境，在于能否拍出迎合市场、符合当下观众口味的作品，唯有抓住年轻人的核心思想与需求，才能真正找到解救的出口。

第 36 届百花奖两天前落下帷幕，昔日风光无限的华谊兄弟，此次却显落寞，仅有作为众多投资方之一的影片《你好，李焕英》获奖。

有网友调侃称：" 百花奖曾经是华谊年会的，现在变成博纳年会了 "。

在资本市场，曾经作为 " 中国影视娱乐第一股 " 的华谊，近年来也频遇麻烦。

今年六月，浙江证监局发布《关于对王忠军、王忠磊采取出具警示函措施的决定》，决定称，王忠军、王忠磊作为华谊兄弟传媒股份有限公司的实际控制人，在权益变动比例达到 5% 时，二人未按规定停止买卖公司股份并及时履行公告义务。

直至 2021 年 12 月 22 日，二人才披露简式权益变动报告书，于是浙江证监局决定对王忠军、王忠磊两兄弟采取出具警示函的监督管理措施。

消息一出，并不出人意料， 曾经呼风唤雨的华谊兄弟近几年屡传出现财务危机 。

根据华谊兄弟发布的 2021 年的年报显示，2021 年度王忠军减持股份 4,581 万股，套现 1.51 亿元；王忠磊减持股份 3,459.93 万股，套现 1.11 亿元。

在此之前，华谊在 2018 年至 2020 年间分别净亏损 11.69 亿、39.78 亿和 10.48 亿元，四年亏损总额超 64 亿。

昔日的影视龙头第一股辉煌不再，那么华谊兄弟是败在谁手里，造成今天这种局面的？

01 曾经风光无限

北京亮马桥有一处双塔大楼，高耸林立在云层间，十分壮观，这就是赫赫有名的华谊兄弟大楼。

六层小楼内部建设奢华有品位，而如今随着华谊兄弟呈颓势状，内部裁员、变革，办公区域空旷了许多。

创始人王中军、王中磊两兄弟大概怎么也没想到，20 多年时间里，自己从造梦人变成了负债人。

当年在纽约苏富比拍卖行现场，将梵高真迹《雏菊与罂粟花》竞拍下来的王中军，如今不再意气风发，落魄到需要法院强制执行。

其实当年的王中军极具商业头脑，出身北京部队大院，身为高干子弟，王中军较一般人有远见和胆识，骨子里也是不安分的人。

当年在体制内工作就创办过杂志，不过还是失败了，90 年代初还较为流行赴美热，王中军进入美国纽约州立大学大众传媒专业，攻读硕士学位。

学成归来他便和小十岁的弟弟王中磊创办了华谊兄弟广告公司，起初只是做做封面设计、给客户设计广告之类的小业务，并未涉足影视圈。

插句题外话，王中军确实有才华，中国银行沿用至今的 logo 就是他设计的。

98 年那年，王中军耳闻一朋友投资影视，收获了巨额回报，便动起了这个心思。

毕竟身为京圈子弟，结识人脉容易，那年华谊兄弟投资了英达的情景喜剧《心理诊所》，并认识了和英达私交颇好的冯小刚夫妇，从此一段影视佳话开启。

第一次投资影视剧便盈利，王中军意识到中国的影视行业未来可期，又投资了三个大导演的电影：一部是姜文的《鬼子来了》，一部是陈凯歌的《荆轲刺秦王》，还有一部是冯小刚的《没完没了》。

结果有目共睹，姜文的电影被禁，陈凯歌的电影票房扑街，倒是冯小刚的影片，让华谊大赚一笔，王中军再有艺术情怀，也要为金钱折腰，他认为冯小刚的作品是艺术性与商业性兼具的佳作，老百姓们既能被逗乐，片子又能大卖。

王中军选择花高薪签下冯小刚，共同打江山，事实证明，这招棋路数走对了。

在拍摄完《甲方乙方》《不见不散》《大腕》等影片后，冯小刚奠定了自己 " 内地贺岁片之父 " 的地位，也开启了中国电影的商业片时代。

那时候的华谊依靠冯小刚，很快成为影视行业领头羊，也是民营影视行业大鳄，2009 年华谊兄弟上市，王中军显然具有更大的野心， 开始让公司朝资本方向运作， 将华谊打造成多元化发展的商业帝国 。

华谊兄弟先是收购了京圈第一经纪人王京花的经纪公司，一大票有名的艺人跟着跳槽华谊，也让华谊兄弟成了属实的明星公司。

之后华谊又高溢价购买 " 明星 " 的空壳公司，当然短期利益来看，这样的作为是有利可图的，并购公司让华谊兄弟的商誉在 2015 年陡然增加 140%，达到历史峰值 35.7 亿元，华谊兄弟达到了市值顶点，近 900 亿元。

公司又相继出品了《西游记之大圣归来》《捉妖记》《滚蛋吧！肿瘤君》《烈日灼心》等叫好又叫座的电影，赚得盆满钵满。

华谊公司成了那些年知名度最大的影视公司 ，也拥有最顶级资源和艺人，大家跟着王中军两兄弟吃肉喝汤，获得名利。

冯小刚曾公开表示过，自己和中军、中磊情同手足，此外还有马云、陈国富，都快成一家人了。

但谁也没想到，2015 年的华谊迎来自己最好的时代，很快和很多公司一样，繁华过后，盛极必衰，只剩一声叹息。

02 内部战略失误

华谊兄弟自 2015 年，便开始每况愈下，一泻千里，究其根本原因有二。

一是昔日并购公司留下的隐患 ，但凡学过金融的人都知道，商誉是一种 " 溢价收购 "，目的是为了未来创造更多的盈利，商誉会随着合并后，被收购的公司新创造的现金流和利润，逐渐减少。变成了虚增的资产，而实际可能并购带来的收益并不明显，还面临着永无止境的减值压力。

华谊兄弟的多次并购行为直接导致商誉减值，本以为并购的公司、签下的明星会给企业创造更大的价值，但实质上创造的价格不如预期，用白话说就是企业投资亏钱了，影响了上市公司利润。

除此，王中军和很多大佬一样，玩起了资本游戏，即短平快的杠杆游戏，却又没玩透， 没将战略内容坐实 。

首先影视剧行业存在投资成本高、生产周期长、资金回流慢、票房看运气这样的特点，所以很多影视公司因投资的影视剧亏本，面临财务危机，有的甚至破产。

华谊兄弟自知不可能投资的每部作品都能回本，像冯小刚的《一九四二》《我不是潘金莲》票房均未达预期。

2014 年开始，华谊兄弟开始去电影化，将重心从影视行业，转移到互联网虚拟科技中。

华谊兄弟投了 1 亿入股掌趣科技，随着掌趣上市，获利 15 倍，市场低迷时就减持套现，大赚特赚，高杠杆的资本游戏让王中军看到了巨大的甜头。

与此同时 15 年至 17 年，华谊兄弟的净利润也出现了下滑趋势，但两兄弟还未出现危机意识。

2017 年国家开始金融整顿，整顿的目标就是压缩影子银行，也就是去泡沫化，高杠杆游戏显然不好使了。

另一方面， 华谊兄弟还过度依赖投资实体娱乐这样的重资产业务 ，比如用电影 IP 打造文化小镇，战略布局遍布全国，花钱大手大脚，这点倒是有点像李亚鹏的文创娱乐房地产项目，但这种业务投资成本昂贵，投资回报周期漫长，致使资产负债率持续走高，拖垮业绩。

除此，还有重要的一个原因，就是 华谊兄弟是个过度依赖名人效应的公司 ，多年来公司一直以冯小刚为核心，头部演员挣票房，但随着市场风向发生变化，年轻观众不再欣赏冯小刚的作品风格后，除了《芳华》，大多作品票房表现不佳。

不少观众直言，电影《只有芸知道》是一帮中年大佬拍来缅怀自己初恋梦的消遣，创作者不懂得年轻人的喜好。

直到 2018 年的 《手机》事件爆发，华谊兄弟元气大伤，彻底跌落神坛，股价大幅度下降，一天市值蒸发逾百亿，华谊兄弟从此一蹶不振。

近些年更是屡屡传出王中军卖房卖画卖收藏品，来解救公司债务危机的消息。

在接受俞敏洪的采访时，王中军自己都不想谈危机，并直言最高时债务高达 47 亿，只能不停地 " 卖卖卖 "。

倾注血本搭建的实景娱乐大厦也亏得血本无归，很多要解散的分公司也急于找接盘侠，其中海南观澜湖华谊冯小刚文化旅游实业转手的 35% 股权，让密春雷接盘了，他也是董卿的丈夫。原本看起来是好事一桩，却再生变故。

去年年底，密春雷被调查带走，直到今年 7 月初才宣布回归正常履职。与此同时，华谊将密春雷告上法庭，理由是 " 股权转让纠纷 "，申请冻结对方 8800 万股股权。

有律师分析称此举涉及两个法律程序，一是因股权等事宜产生了纠纷，二是为防止自己所持有的股权收益的不当流失。

由此可见，对于华谊来说，眼下危机四伏，能不能渡过难关还尚属未知。再加上疫情的影响，华谊兄弟急需找到适合自己的出口。

03 转型能否翻身

2018 年开始，华谊兄弟开始学其他互联网平台，或者其他影视公司那般，瞄准年轻人喜好，做迎合市场的影视剧，尤其是置身于网剧业务。

但爱优腾毕竟涉足时间较华谊兄弟长，况且还有综艺业务作保障，如今又有短视频平台冲击着，所以华谊兄弟在这方面还算资历尚浅。

关键时刻，华谊兄弟还是打出了冯小刚这张牌，去年冯小刚拍出了一部口碑较差的网剧《北辙南辕》，网友几乎是清一色的差评，但这部剧却播放量喜人，引发不少热议，成了华谊去年最赚钱的影视项目之一。

与此同时，去年王中磊的女儿王文也出道了，去年综艺首秀是《导演请就位》，她立志要成为青年导演，不知是否有献上一己之力，帮助华谊走出困境之意，但不得不说，王文也的导演之路还需要相当长的探索时间。

而王中军的长子王夫也成为新的法定代表人，被外界解读为要子承父业，挽救家族企业于水火之中。

不同于王文也的高调，王夫也为人低调，早早结婚生子，早年去投行工作了一段时间，在 2014 年他和好友付建忠、范黎，一块创立了集结号资本，也算小有成绩。

但大多数二代和一代的思维模式不同，一代是实打实的扎根于基层，吃过苦过，一点点将企业做大，注重实干，倾向做实体。

而二代因为养尊处优，又接受过专业商学院教育，所以大概率不屑于父辈的那种管理模式，不愿意向父辈那般重头干起，从基层了解，更愿意去做高风险高收益的投资创业，比如何猷君投资电竞，王思聪成立普思资本，即使宗馥莉接手家族实体企业，娃哈哈也是不如以前。

所以二代们能否肩负起重任，以当下时代语境来说，不容乐观。

如今华谊兄弟让王夫也有意担任重任，转型为企业注入新活力的意图也是相当明显。

最近传出华谊兄弟又瞄准了元宇宙概念，与数字化集成服务商华胜天成宣布：双方已正式达成战略合作，将联合开发可应用于 AR/VR 设备终端的 IP 内容创造和数字衍生品输出，打造经典 IP 数字世界联动、经典 IP 二次创作、在数字世界中提供与现实世界可对应的资产、功能，如地产、电商、社交娱乐等。

王中磊称，基于公司的 IP 资产和内容实力，华谊有机会成为数字时代最具领先优势的内容架构者，进一步改写公司的商业模式。

但华谊公司最终能否走出困境，走出寒冬， 根本原因还是要拍出能迎合市场、符合当下观众口味的作品 ，一如过往。

尤其是各个电影公司在经历了数次洗牌后，都找准了各自的定位，像开心麻花主打喜剧题材，博纳主攻主旋律题材电影，光线则是青春题材的小成本电影，唯有华谊还在摸索阶段。

十多年前说着 " 去电影化 " 的王中军，却还是要回归主业，如今年轻人的审美无时无刻不在更新，不同代际人群先后涌入市场，并成为市场主力的浪潮更迭。

年轻导演们在挖掘了市场方向后，了解当下年轻人思潮、心理变化，拍出大卖作品，所以华谊唯有抓住年轻人核心思想和需求，才能真正找到解救自己的出口啊。