股价连续创新低，泡泡玛特“还有机会”吗？

6 月底以来，泡泡玛特在港股市场的股价急转直下。7 月 18 日，泡泡玛特更是跌破新低，跌幅最大超过 18%，收盘后跌幅收窄至 12.89%。

今年 2 月末跌破发行价后，泡泡玛特的股价表现原本出现了回暖的迹象，但是在 6 月底开始突然一路狂泻，不断创造着上市以来新低的纪录。

消息面上来说，7 月 15 日盘后泡泡玛特发布盈利预警公告，预期集团截至 2022 年 6 月 30 日止六个月的收入，可能较 2021 年同期增长不低于 30%；预期集团溢利较将减少不高于 35%。

对于业绩的大幅波动，泡泡玛特解释称，2022 年上半年，受到疫情反复的影响，公司暂停了部分区域若干线下店铺和机器人商店的运营。

因此相较于去年同期，今年上半年受到疫情影响较大。另外前期业务扩张导致费用较去年同期增长，利润因此对比去年同期也有所下滑。

不过把时间周期拉长来看，泡泡玛特作为布局潮玩全产业链的头部企业，依旧有着一定的竞争优势。

财报数据上来看，泡泡玛特在 2018-2020 年的营收和利润均呈现高成长趋势。

其 2018 年净利润 1.34 亿，同比前一年只有 465.4 万净利润增长了 2779.24%。2019 年净利润更是翻了将近 4 倍，同比增长 347.18%。

由于业务特性缘故，泡泡玛特的现金流状态一直都保持着十分健康的状态，也是泡泡玛特成为国内 " 潮玩第一股 " 的关键优势。

另一方面，泡泡玛特重视 IP 资源，掌握着包含自有、独家、非独家三类 IP。

在 IP 运营上，泡泡玛特签约 IP 创作者以保证持续创新出独特的独家 IP 以及与其他 IP 的联名，使其在国内潮玩行业拥有了一定的 IP 竞争壁垒。基于各类 IP 资源的品牌产品销售，目前仍然是主要收入来源，占 2021 全年总收入的 88.6%。

泡泡玛特其实早已在布局全渠道销售模式，主要分为三种。线下的自营门店与机器人商店以及线上销售平台，线上平台涵盖天猫自营旗舰店与京东自营旗舰店。

另外，泡泡玛特还在微信平台上研发设计了线上抽盒机小程序，让消费者在线上也可以拥有抽盲盒的体验。

在充分的现金流优势，丰富的 IP 资源以及全渠道销售模式等多方面加持下，泡泡玛特也确实持续稳居潮玩赛道的头部阵营。那么最近其在资本市场的表现为何开始出现问题？

这还是得从线下渠道说起。泡泡玛特财报中提到，其线下自营门店数量从 2021 年 187 家扩张到 295 家，机器人商店从 1351 台扩张到 1870 台。

自营门店的扩张随之而来的自然便是经营成本的提高，加上 2022 年受疫情影响不少门店和机器人商店的暂停营业，使泡泡玛特线下渠道的营收虽然同比去年上升了 78.66%，但净利润并没能达到理想的涨幅。

另外泡泡玛特头部 IP Molly、PUCKY 的收入同比去年均有所减少，尤其是 Molly，作为泡泡玛特的安身之本，其系列盲盒收入与往年同期相比不断减少，营收增速已呈现下滑波动，而 Pucky 营收在 2021 年也出现了负增长。

面对线下销售渠道受挫，头部 IP 热度下滑等难题，泡泡玛特也展开了一系列的调整。例如提高海外市场的品牌知名度和市场份额，同时拓展销售渠道网络，从而触达更多的消费者，提高用户体验。

对于海外市场，泡泡玛特表现出了一定的自信。泡泡玛特副总裁、国际业务总裁文德一表示，未来十年，国际业务将是泡泡玛特最为重要的发力点之一。同时泡泡玛特管理层透露，预计 2022 年海外市场收入是 2021 的 2-3 倍。

不过目前来看，泡泡玛特的出海故事还刚刚处于起步阶段。如今泡泡玛特在海外仅拥有 7 家自营门店，9 台机器人商店。

不过泡泡玛特在海外市场也并不乏受众和热度。例如 2020 年 9 月，泡泡玛特在韩国迎来首家海外直营店，开业当天 Dimoo 社会大学系列盲盒于该店全球首发，首日限量 200 只在开业后一小时内售罄。另外自主 IP Dimoo 在韩国热度不减，在其他海外国家同样也收获的不少粉丝。

不过值得注意的是，泡泡玛特在海外市场虽然具备着一定的发展潜力，但业务的扩张同时也意味着经营成本的水涨船高。

开拓新的市场，如何适应市场环境，迎合海外消费者的需求变化，提高消费者购物体验以及泡泡玛特开张自营门店雇员的配备等都需要其投入极大的成本。

而且短期而言，海外市场的业务发展或许对国内营收的下滑现状起不了太大的提振作用，甚至有所拖累。对此文德一坦言，在大力发展海外业务的同时，也会影响成本，海外业务毛利率可能在短期内处于低位。